Šta su stablecoini: vrste, primjeri i kako funkcionišu

Zamislite da šaljete 500 eura porodici u Njemačku. Banka naplaćuje naknadu od 15 do 25 eura, tečaj je lošiji nego na tržištu, a novac stiže za dva do tri radna dana. Isti iznos u USDT-u stiže za 30 sekundi, naknada iznosi manje od jednog dolara i tečaj je fiksan. USDT je stablecoin kriptovaluta čija vrijednost ne skače gore dolje kao Bitcoin. Dok Bitcoin pati od visoke volatilnosti, on ostaje stabilan jer je vezan za dolar, euro ili drugu imovinu.

Stablecoini su postali jedan od najkorištenijih dijelova kripto tržišta. Tržišna kapitalizacija svih stablecoina zajedno prešla je 250 milijardi dolara krajem 2025. Od toga, 99% je vezano za američki dolar. Dnevni promet samog USDT-a prelazi 100 milijardi dolara, što je više od dnevnog prometa većine europskih berzi.

Ako još niste upoznati s tim kako kriptovalute uopće funkcionišu, pročitajte vodič o tome šta su kriptovalute.

Šta je stablecoin?

Radi se o kriptovaluti čija je vrijednost vezana za drugu imovinu. Najčešće je to američki dolar, ali može biti euro, zlato ili čak druga kriptovaluta. Ta veza se naziva peg. Jedan USDT uvijek vrijedi jedan dolar. Jedan USDC uvijek vrijedi jedan dolar. Kad Bitcoin padne 30%, USDT ostaje na jednom dolaru.

Razlika u odnosu na Bitcoin ili Ethereum je jednostavna. Bitcoin nema peg ni za šta. Njegova cijena zavisi o ponudi, potražnji i raspoloženju tržišta. Svaki od njih ima mehanizam koji ga drži na fiksnoj vrijednosti. Taj mehanizam može biti rezerva gotovine, kolateral u kriptovalutama ili algoritam. Koje mehanizme postoje i kako svaki funkcioniše, objašnjeno je u nastavku.

Tehnički, gotovo svi stablecoini su tokeni, ne coinovi. USDT živi na Ethereum, Tron i nekoliko drugih mreža, ali nema vlastiti blockchain. Više o toj razlici možete pročitati u vodiču o razlici između coina i tokena.

Kako stablecoin drži cijenu stabilnom?

Postoje četiri načina na koje stablecoin može održavati peg. Svaki nosi drugačiji profil rizika i drugačiji stupanj povjerenja koje zahtijeva od korisnika.

Fiat podržani stablecoini

Ovaj tip funkcioniše po jednostavnom principu: za svaki token koji postoji u opticaju, izdavač drži jedan dolar u rezervi. Izdavatelj prima dolare, šalje tokene. Korisnik vraća tokene, dobiva dolare natrag. Omjer je uvijek 1:1.

Rezerve se najčešće čuvaju u gotovini, kratkoročnim državnim obveznicama ili depozitima kod komercijalnih banaka. Tether, koji izdaje USDT, objavljuje da 81% rezervi drži u gotovini i kratkoročnim američkim državnim obveznicama.

Prednost ovog modela je jednostavnost. Korisnik razumije što stoji iza tokena. Nedostatak je centralizacija: korisnik mora vjerovati da izdavatelj zaista drži novac koji tvrdi da drži. Nezavisne revizije smanjuju taj rizik, ali ga ne eliminišu potpuno.

Primjeri: Tether (USDT), USD Coin (USDC), TrueUSD (TUSD), Gemini Dollar (GUSD).

Kripto podržani stablecoini

Kripto podržani tip koristi drugu kriptovalutu kao kolateral umjesto fiat novca. Mehanizmom pametnog ugovora korisnik zaključa, na primjer, 150 dolara u ETH-u i zauzvrat dobiva 100 dolara u DAI-u. Taj višak kolaterala od 50% naziva se overcollateralizacija.

Zašto overcollateralizacija? Kriptovalute su volatilne. Ako bi omjer bio 1:1, svaki pad ETH-a od 10% ugrozio bi stabilnost DAI-a. S omjerom 150%, cijena ETH-a može pasti znatno prije nego što sistem postane nesiguran. Kad kolateral padne ispod praga, pametni ugovor automatski likvidira poziciju da zaštiti vrijednost stablecoina.

Prednost ovog modela je decentralizacija: nema centralnog izdavatelja koji može zamrznuti vaš račun. Nedostaci su složenost i slaba efikasnost kapitala, jer trebate vezati više sredstava nego što dobivate stablecoina.

Primjeri: DAI (MakerDAO), LUSD (Liquity).

Algoritamski stablecoini

Algoritamski tip ne koristi ni fiat ni kriptovalute kao kolateral. Umjesto toga, pametni ugovori automatski reguliraju ponudu tokena da bi održali peg. Kad cijena padne ispod jednog dolara, algoritam smanjuje ponudu. Kad cijena poraste iznad jednog dolara, algoritam povećava ponudu.

Teorija zvuči logično. U praksi se pokazalo da ovaj model nosi egzistencijalni rizik jer nema ničega što bi apsorbovalo volatilnost u trenucima panike na tržištu. TerraUST, koji je bio treći po tržišnoj kapi stablecoin s 18 milijardi dolara, u maju 2022. izgubio je peg i srušio se na nulu za 72 sata. Detalji tog kolapsa opisani su u posebnoj sekciji ispod.

Robni stablecoini

Robni tip vezan je za fizičku robu, najčešće zlato. Za svaki token postoji određena količina zlata pohranjena u trezoru. Tether Gold (XAUT) vezan je za fizičke zlatne poluge pohranjene u Švicarskoj. PAX Gold (PAXG) funkcioniše po istom principu.

Nisu stabilni na isti način kao dolarni. Prate cijenu zlata, koja se mijenja. Koriste ih uglavnom investitori koji traže izloženost zlatu na blockchain mreži bez fizičke pohrane.

Najveći stablecoini u 2025. godini

Tether (USDT)

USDT je pokrenut 2014. i danas je najkorišteniji stablecoin na tržištu. Tržišna kapitalizacija iznosi oko 158 milijardi dolara, što je 62% ukupnog stablecoin tržišta. Dnevni promet USDT-a redovito premašuje 100 milijardi dolara.

USDT postoji na više od deset blockchainova: Ethereum, Tron, Solana, BNB Chain i drugim. Tron mreža dominira po broju transakcija jer su naknade niže nego na Ethereum mreži.

Tether je 2021. platio 41 milijun dolara kazne američkoj Commodity Futures Trading Commission zbog ranijih tvrdnji da su rezerve uvijek bile 100% u gotovini, što nije bio slučaj. Od tada redovito objavljuje izvještaje o sastavu rezervi, ali nezavisna revizija od priznatih računovodstvenih kuća još uvijek nije provedena.

USD Coin (USDC)

USDC je pokrenut 2018. Izdaju ga zajedno Circle i Coinbase kroz konzorcij Centre. Tržišna kapitalizacija iznosi oko 60 milijardi dolara.

USDC se smatra transparentnijim od USDT-a. Grant Thornton i Deloitte redovito provode nezavisne revizije rezervi. Zbog toga institucije i kompanije koje trebaju regulatornu usklađenost češće biraju USDC od USDT-a.

U martu 2023. USDC je kratko izgubio peg kad je Silicon Valley Bank, u kojoj je Circle držao dio rezervi, bankrotirala. Cijena je pala na 0,87 dolara. U roku od 48 sati, nakon što su federalne vlasti SAD garantovale depozite, USDC se vratio na 1 dolar. Taj događaj pokazao je da ni dobro upravljana fiat verzija nije potpuno imuna na vanjske šokove.

DAI

DAI je pokrenut 2017. na MakerDAO protokolu i jedini je veliki decentralizirani stablecoin. Nema centralnog izdavatelja koji može zamrznuti vaš novčanik ili promijeniti pravila. Sve upravlja pametnim ugovorima na Ethereum mreži, a vlasnici MKR tokena glasaju o promjenama parametara sistema.

DAI se kreira zaključavanjem ETH-a ili drugih odobrenih kriptovaluta u MakerDAO trezor uz overcollateralizaciju od minimalno 150%. Tržišna kapitalizacija iznosi oko 5 milijardi dolara, znatno manje od USDT-a i USDC-a, ali u DeFi aplikacijama DAI ima posebnu ulogu zbog decentraliziranog modela. Više o tome kako pametni ugovori i DeFi funkcionišu pročitajte u vodiču šta je Ethereum.

Čemu služe stablecoini?

Nisu samo digitalni dolar koji miruje u novčaniku. Imaju konkretne primjene koje objašnjavaju zašto su dnevni promet i tržišna kap toliko visoki.

Zaštita od pada kripto tržišta

Trader koji prati Bitcoin i vidi znakove pada može brzo prebaciti sredstva iz BTC-a u USDT bez izlaska s kripto tržišta. Kad cijena padne, vraća se nazad u BTC po nižoj cijeni. Ovaj potez ne zahtijeva bankovni račun, ne nosi tečajne naknade i može se izvršiti u sekundi na bilo kojoj mjenjačnici.

Za dugoročne investitore oni služe i kao parkirno mjesto između kupnji. Umjesto da drže novac na bankovnom računu dok čekaju povoljnu cijenu, drže USDT ili USDC na mjenjačnici i kupuju kad smatraju da je pravo vrijeme.

Prekogranična plaćanja i doznake

Dijaspora iz Bosne i Hercegovine, Hrvatske i Srbije šalje novac kući tradicionalnim putem uz naknade od 3 do 8% i čekanje od jednog do pet radnih dana. USDT ili USDC transfer između dviju adresa košta manje od jednog dolara i stiže za manje od minute, bez obzira na iznos.

U državama s visokom inflacijom ili nestabilnom lokalnom valutom, kao što su Argentina i Turska, digitalni dolar postao je svakodnevno sredstvo čuvanja vrijednosti. Građani pretvaraju lokalni novac u USDT čim ga dobiju, da ga zaštite od pada kupovne moći.

Upotreba u DeFi aplikacijama

U decentraliziranim finansijama (DeFi) stablecoini imaju dvije ključne uloge. Prva je kolateral za kredite: korisnik zaključa USDC kao jamstvo i dobiva kredit u drugoj kriptovaluti bez banke i bez provjere kreditne sposobnosti. Druga uloga je likvidnost u trading poolovima: korisnik ulaže USDT i USDC u liquidity pool na platformama kao što su Uniswap ili Curve i zarađuje naknade od svake razmjene koja prolazi kroz pool.

Visina zarade zavisi o aktivnosti na platformi i može varirati od 2% do 15% godišnje, ali nosi i rizike koji su opisani u sekciji o rizicima.

Svakodnevna plaćanja

Od 2024. oni ulaze i u mainstream financijski sistem. Stripe je 2024. uveo opciju primanja uplata u USDC za kompanije na svojoj platformi. Visa je razvila infrastrukturu za banke koje žele koristiti stablecoine za poravnanje transakcija. PayPal nudi 3,7% godišnje kamate na PYUSD, vlastiti stablecoin koji je pokrenuo 2023. Ove integracije znače da sve češće izlaze iz kripto mjenjačnica i ulaze u širi platni sistem.

TerraUST: kad algoritam zakaže

U maju 2022. TerraUST bio je treći po tržišnoj kapitalizaciji stablecoin na svijetu s oko 18 milijardi dolara. Za 72 sata pao je na nulu. Taj kolaps je najveća finansijska katastrofa u historiji kriptovaluta mjereno brzinom gubitka vrijednosti, i još uvijek je najvažnija lekcija o rizicima algoritamskih stablecoina.

Kako je TerraUST funkcionisao? UST je bio algoritmski stablecoin vezan za dolar. Peg je održavan kroz LUNA token po principu mint/burn mehanizma. Kad je UST vrijedio ispod jednog dolara, korisnici su mogli spaliti UST i dobiti LUNA tokena u vrijednosti jednog dolara, što je smanjivalo ponudu UST-a i trebalo dizati cijenu natrag. Kad je UST vrijedio iznad jednog dolara, moglo se spaliti LUNA i dobiti UST, povećavajući ponudu i snižavajući cijenu.

Zašto je puklo? Sistem je funkcionisao dok je tržišno raspoloženje bilo stabilno. U maju 2022. koordinirani pritisak prodaje na UST pokrenuo je spiralu: UST gubi peg, korisnici masovno pale UST za LUNA, LUNA tone pod masom novih tokena, LUNA gubi vrijednost, sistem nema čim pokriti UST. Za usporedbu, Bitcoin, koji ima stvarnu proof-of-work osnovu i fiksnu ponudu, preživio je sve kripto krize od 2009. do danas. Unutar tri dana LUNA je pala s 80 dolara na frakciju centa. UST se spustio na 0,10 dolara i nikad se nije oporavio. Ukupan gubitak sa tržišta procijenjen je na oko 40 milijardi dolara.

Do Kwon, osnivač Terra projekta, uhapšen je u Crnoj Gori 2023. i izručen SAD-u u aprilu 2025. gdje se suočava s optužbama za prevaru.

Lekcija: Algoritamski stablecoin bez stvarnog kolaterala ranjiv je na spiralu bankrota u trenucima panike. Fiat i kripto podržani varijante imaju stvarnu imovinu iza sebe koja ograničava taj rizik.

Prednosti i nedostaci stablecoina

Prednosti:

• Stabilna vrijednost u nestabilnom kripto tržištu.
• Brza i jeftina međunarodna plaćanja bez banke.
• Dostupni 24 sata, sedam dana u sedmici, bez vikenda i praznika.
• Mogu se koristiti u DeFi aplikacijama za zaradu od kamata i naknada.
• Zaštita od inflacije lokalne valute u nestabilnim ekonomijama.

Nedostaci:

• Fiat varijante zahtijevaju povjerenje u centralnog izdavatelja.
• Ne donose prinos sami po sebi, za razliku od štednih računa s kamatom.
• Podložni regulatornim promjenama koje mogu ograničiti upotrebu.
• Algoritamski modeli nose rizik potpunog gubitka vrijednosti.
• Centralizirani izdavači mogu zamrznuti adrese na zahtjev vlasti.

Rizici koje trebate znati

Rizik depegginga

Depeg je situacija kad stablecoin izgubi vezu s imovinom za koju je vezan i počne trgovati iznad ili ispod ciljane vrijednosti. USDC depeg u martu 2023. bio je kratkotrajan i riješen za 48 sati. TerraUST depeg u maju 2022. bio je trajan i doveo do nule.

Svaki stablecoin koji ste ikad koristili imao je bar jedan kratki depeg u historiji. Ključno pitanje nije hoće li se depeg desiti, nego koliko je sistem sposoban da se vrati na peg. Fiat stablecoini s punim kolateralom imaju tu sposobnost. Algoritamski bez kolaterala ih nemaju.

Rizik centralizacije

Tether i Circle mogu zamrznuti bilo koju adresu koja drži USDT ili USDC. To nije teorija: Tether je do kraja 2024. zamrznuo više od 1.200 adresa na zahtjev organa provođenja zakona, uglavnom zbog sumnje na pranje novca ili povrede sankcija. Circle redovito postupa po nalozima američkih sudova.

Za korisnika koji drži manje iznose za svakodnevnu upotrebu, taj rizik je zanemariv. Za korisnika koji drži veće iznose duži period, rizik centralizacije treba uzeti u obzir.

Regulatorni rizik

Europska unija uvela je MiCA regulativu (Markets in Crypto-Assets) koja je stupila na snagu 2024. MiCA direktno reguliše stablecoine: izdavatelji moraju biti licencirani u EU, moraju držati rezerve prema propisanim standardima i moraju objavljivati redovite izvještaje. Tether, koji nije licenciran u EU po MiCA pravilima, suočava se s pitanjem dugoročnog pristupa europskom tržištu.

U SAD-u, Kongres je u julu 2025. usvojio GENIUS Act, prvi cjelovit zakon o stablecoinima koji propisuje 100% pokrivenost rezervi, mjesečne revizije i AML usklađenost za sve izdavatelje koji posluju na američkom tržištu.

Za korisnike iz Bosne i Hercegovine: BiH nema posebnu regulativu za stablecoine. Hrvatska, kao članica EU, primjenjuje MiCA direktno. Srbija nema usklađenu regulativu. Porezni tretman prihoda od kriptovaluta, uključujući kamate na stablecoine, nije jasno definiran u BiH i Srbiji.

Razlika između stablecoina i digitalnog eura

Centralne banke razvijaju vlastite digitalne valute koje se zovu CBDC (Central Bank Digital Currency). Digitalni euro koji razvija Europska centralna banka i digitalni dolar koji istražuje američka Federalna rezerva konceptualno su slični stablecoinima, ali postoji ključna razlika.

Kina je jedina velika ekonomija koja ima potpuno operativan CBDC, digitalni yuan (e-CNY), s više od 260 milijuna korisnika. EU i SAD još su u fazama testiranja i regulatornih rasprava.

Kako kupiti stablecoin u BiH, Hrvatskoj i Srbiji

Napisali smo detaljan vodič na temu kako kupiti bitcoin u Bosni i Hercegovini pa pročitajte.

Kupnja je tehnički identična kupnji bilo koje kriptovalute. Trebate račun na mjenjačnici, provjeru identiteta (KYC) i način uplate. Mjenjačnice dostupne za korisnike iz regiona:

• Binance: najveća globalna mjenjačnica, dostupna u regionu, podržava SEPA uplate.
• Kriptomat: europska mjenjačnica s podrškom na hrvatskom, pogodna za početnike.
• Coinbase: američka platforma, dostupna u Hrvatskoj, jednostavno sučelje.

Postupak: registracija s email adresom, provjera identiteta s osobnom kartom ili pasošem, uplata eura bankovnim transferom ili karticom, kupnja USDT ili USDC po tržišnoj cijeni. Cijeli proces za novog korisnika traje 24 do 48 sati, uglavnom zbog KYC provjere.

Detaljan vodič o tome koje su kriptovalute vrijedne pažnje pored stablecoina možete pronaći u pregledu top kriptovaluta.

Zaključak

Nisu investicija u uobičajenom smislu. Ne raste im cijena, ne donose prinos sami po sebi i ne držite ih u portfelju s ciljem da ih prodate po višoj cijeni. Alat su: za zaštitu od pada tržišta, za plaćanja, za DeFi i za čuvanje vrijednosti izvan bankarskog sistema.

Od četiri vrste, fiat podržani kao USDT i USDC nose najmanji rizik za svakodnevnu upotrebu. Kripto podržani kao DAI nude decentralizaciju za one kojima je to prioritet. Algoritamski, nakon TerraUST kolapsa, zahtijevaju poseban oprez i dublje razumijevanje mehanizma prije ulaganja.

Sve pojmove koji su se pojavili u ovom tekstu, od penga do overcollateralizacije i DeFi-a, možete pronaći u kripto rječniku. Tamo je svaki pojam objašnjen u jednoj do dvije rečenice, bez tehničkog žargona. Sve ove digitalne valute postoje na blockchain mrežama i bez razumijevanja kako te mreže rade, teško je procijeniti rizike svake platforme. Svaka transakcija u USDT-u, svako zaključavanje kolaterala u DAI-u i svaki DeFi protokol rade na blockchainu koji bilježi i provjerava svaki korak. Blockchain je distribuiran registar koji istovremeno vode hiljade računara širom svijeta. Nema centralnog servera koji ga može isključiti, nema kompanije koja ga može promijeniti i nema načina da se zapis izbriše nakon što je upisan. Kada Tether izda novi USDT token, taj zapis postoji na blockchainu i ostaje vidljiv svakome ko želi provjeriti. Kako taj sistem funkcioniše od osnove, ko su validatori koji provjeravaju transakcije i zašto je sigurniji od centralnog registra, objašnjeno je u vodiču o tome šta je blockchain.

Često postavljena pitanja

Je li stablecoin sigurna investicija?

Stablecoin nije investicija u uobičajenom smislu jer mu vrijednost ne raste. Fiat podržani stablecoini kao USDT i USDC relativno su stabilni za svakodnevnu upotrebu, ali nose rizike centralizacije i depegginga. Algoritamski stablecoini bez pravog kolaterala mogu izgubiti cijelu vrijednost, što je TerraUST kolaps 2022. pokazao.

Šta je depeg?

Depeg je situacija kad stablecoin izgubi vezu s imovinom za koju je vezan i počne se trgovati iznad ili ispod ciljane vrijednosti. USDC je u martu 2023. kratko pao na 0,87 dolara zbog bankrota Silicon Valley Bank i vratio se za 48 sati. TerraUST je u maju 2022. pao na nulu i nije se vratio.

Šta se desilo s TerraUST?

TerraUST je bio algoritamski stablecoin bez stvarnog kolaterala. U maju 2022. koordinirani pritisak prodaje pokrenuo je spiralu u kojoj je LUNA token, koji je trebao podržavati UST, izgubio gotovo svu vrijednost za 72 sata. UST je pao na nulu. Oko 40 milijardi dolara je izgubljeno s tržišta.

Koja je razlika između USDT i USDC?

Oboje su fiat podržani stablecoini vezani za dolar. USDT je stariji, ima veću tržišnu kap i viši dnevni promet. USDC je transparentniji jer provodi redovite nezavisne revizije od priznatih računovodstvenih kuća. Institucije i kompanije koje trebaju regulatornu usklađenost češće biraju USDC.

Mogu li zaraditi na stablecoinu?

Sam po sebi ne donosi prinos. Međutim, mogu se položiti u DeFi aplikacije kao Aave ili Compound gdje donose kamatu od 2% do 15% godišnje zavisno o platformi i potražnji za kreditima. PayPal nudi 3,7% godišnje na PYUSD. Svaki oblik zarade nosi dodatni rizik platforme ili protokola.

Kako MiCA regulativa utiče na korisnike u Hrvatskoj?

MiCA propisuje da izdavatelji stablecoina koji posluju u EU moraju biti licencirani, moraju držati rezerve prema propisanim standardima i moraju objavljivati redovite izvještaje. Za korisnike u Hrvatskoj to znači veću zaštitu jer nelicencirani stablecoini mogu biti ograničeni. Tether trenutno nije licenciran po MiCA pravilima.

Što je razlika između stablecoina i digitalnog eura?

Digitalni euro je CBDC, digitalna valuta koju izdaje Europska centralna banka. Privatna kompanija ga izdaje. Ključne razlike su u kontroli, privatnosti i pristupu. CBDC je potpuno centraliziran i transakcije su vidljive državi. Nude nešto višu razinu privatnosti i dostupni su svima s internetskim pristupom bez bankovnog računa.